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종합의견은 어떻게 작성되나요?

기업의 재무 상태를 종합적으로 분석하고 의견을 도출하기 위해서는 크게 3가지 핵심 재무제표의 주요 계정들을 통합적으로 살펴보아야 합니다.
이 계정들은 기업의 안정성, 수익성, 성장성, 활동성, 현금흐름을 다각도로 평가하는 데 필수적입니다.

재무상태표

재무상태표는 특정 시점(결산일) 기준으로 기업이 보유한 자산(자원)과 갚아야 할 부채(의무), 그리고 주주의 몫인 자본의 현황을 보여줍니다. 주로 기업의 안정성과 자산 효율성을 분석하는 데 사용됩니다.
재무상태표 주요 계정

손익계산서

손익계산서는 일정 기간(보통 1년 또는 1분기) 동안 기업이 얼마나 벌고(수익), 얼마나 썼는지(비용)를 나타내어 최종적인 경영 성과(이익 또는 손실)를 보여줍니다. 주로 기업의 수익성과 성장성을 분석합니다.
손익계산서 주요 계정

현금흐름표

현금흐름표는 일정 기간 동안 현금이 실제로 어떻게 유입되고 유출되었는지를 3가지 활동으로 나누어 보여줍니다. 손익계산서의 '이익'은 실제 현금과 다를 수 있으므로(흑자도산의 원인), 현금흐름표는 기업의 실질적인 현금 창출 능력과 재무 건전성을 파악하는 데 결정적입니다.
현금흐름표 주요 계정

종합 분석 의견 도출

종합 분석 의견은 이 3가지 재무제표의 계정들을 유기적으로 연결하여 도출합니다.
예를 들어, 재무비율 분석을 통해 다음과 같은 질문에 답하게 됩니다.
1.
안정성: 부채가 자본에 비해 너무 많지 않은가? (부채비율: 재무상태표) 단기 부채를 갚을 현금(유동자산)은 충분한가? (유동비율: 재무상태표)
2.
수익성: 매출액 대비 영업이익은 얼마나 남기는가? (영업이익률: 손익계산서)
3.
성장성: 매출액과 영업이익이 꾸준히 증가하고 있는가? (매출액 증가율: 손익계산서)
4.
현금흐름: 이익(당기순이익)은 나는데, 실제 영업 현금(CFO)도 잘 들어오고 있는가? (현금흐름표 vs. 손익계산서)
5.
활동성: 재고가 창고에 쌓이지 않고 잘 팔리고 있는가? (재고자산 회전율: 재무상태표 + 손익계산서)
위 값들은 기업의 재무 상태를 파악하는 기초적이고 보편적인 뼈대에 해당합니다.
이어서 이 뼈대가 튼튼한지 혹은 부실한지 아래와 같이 추가적으로 판단합니다.

이익의 질과 현금흐름 문제 (가장 중요)

1. 영업 현금흐름이 마이너스이거나 당기순이익보다 적은 경우
손익계산서상 당기순이익은 흑자인데, 실제 영업활동으로 벌어들인 현금은 적거나 오히려 마이너스인 경우는 '흑자도산'의 가장 전형적인 신호입니다. 외상 판매(매출채권)가 많거나 팔리지 않는 재고(재고자산)가 쌓이면 장부상 이익은 나지만, 돈이 돌지 않아 이자나 월급을 줄 현금이 없게 됩니다. 2. 매출액 증가율 < (매출채권 + 재고자산) 증가율 매출(판매)이 10% 늘어났는데, 받아야 할 돈(매출채권)이나 창고에 쌓인 물건(재고자산)이 30~40%씩 급증하는 경우는 현금 회수를 어렵게 만듭니다. 물건을 팔기 위해 무리하게 외상을 주거나(매출채권 증가), 안 팔릴 물건을 미리 대량으로 생산(재고자산 증가)하고 있다는 신호입니다.
3. 가지급금이 많은 경우 당장의 이익 하락을 피하기 위해 대표이사의 급여나 상여금, 또는 접대비 등 비용으로 처리했어야 할 지출을 자산(가지급금)으로 계상한 경우, 이는 회수 가능성이 매우 낮을 경우가 많습니다. 따라서 장부상 자산은 부풀려지고, 비용은 축소되어 영업이익이나 당기순이익이 인위적으로 높아집니다.

자산 및 비용 처리 문제 (이익 부풀리기)

4. 개발비(무형자산)의 과도한 자산화 연구개발(R&D)에 쓴 돈을 '비용'으로 처리하지 않고, '개발비'라는 이름의 '자산'으로 처리하는 비중이 높은 경우 주의가 필요합니다. 비용 처리를 안 하면 그만큼 당장의 영업이익이 부풀려지는 효과가 있습니다. 하지만 미래에 성공하지 못하면 이 '자산'은 한꺼번에 '손실'로 돌아와 재무 상태를 급격히 악화시킬 수 있습니다. (특히 바이오, 게임, IT 기업에서 자주 확인해야 합니다.) 5. 잦은 회계처리 방식 변경 또는 추정치 변경 재고자산 평가 방법(선입선출법, 평균법 등)이나 유형자산의 감가상각 내용연수를 특별한 이유 없이 자주 바꾸는 경우는 주의를 기울여 살펴봐야 합니다. 회계 방식을 변경하면 합법적으로 이익을 더 많거나 적게 보이도록 조절할 수 있기 때문에, 경영진이 이익을 인위적으로 관리(분식회계)하려 한다는 의심을 해볼 수 있습니다.

수익 및 구조적 문제

6. 영업외손익 비중이 높은 이익 구조 핵심 사업(영업이익)에서는 손실이 나거나 이익이 적은데, 일회성 이익(투자자산 매각, 부동산 매각, 이자수익 등)으로 당기순이익이 흑자인 경우는 사업의 본질적인 경쟁력이 약하다는 의미입니다. 일회성 이익은 지속 가능하지 않으므로, 내년에도 이익을 낼 수 있을지 보장할 수 없습니다.